“2011年中國污水處理行業(yè)的產值只占GDP的0.03%。”維思資本董事總經理朱建寰對本報記者表示。
“在中國的661個城市中，33%的城市存在水資源匱乏問題，17%的城市存在嚴重的水資源匱乏問題。‘十一五’規(guī)劃和經濟刺激方案促進了中國污水處理行業(yè)的發(fā)展，但仍有167個城市沒有配套污水處理廠。”陶氏近日發(fā)布的《中國渴求水資源》報告指出。
慶幸的是，污水處理行業(yè)從四五年前開始到2011年，每年實現(xiàn)將近50%的增長，比GDP增長速度高40個百分點。政策方面的推動力也在加強，根據(jù)不久前出臺的《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設規(guī)劃》顯示，全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施，在“十二五”期間的投資近4300億元。
靈敏的資本嗅到了“錢味兒”，早已提前追逐污水處理行業(yè)的投資機會。
根據(jù)ChinaVenture投中集團旗下金融數(shù)據(jù)產品CVSource統(tǒng)計顯示，2008-2011年，中國污水處理行業(yè)共披露47起VC/PE融資案例，融資總額達到8.52億美元。其中，2011年污水處理行業(yè)PE/VC投資額顯著飆升，達到5.58億美元，比之前三年的總投資額還多。
不過，污水處理行業(yè)并非暴利增長行業(yè)，但可以獲得穩(wěn)定的長期收益。
“在過去10年，污水處理行業(yè)的表現(xiàn)比太陽能和風能好得多。原因在于，如果你談到可替代能源，就需要具有能替代石油的優(yōu)點，而且能源市場競爭很激烈，有各種各樣的替代能源在尋找解決方案，風險是多層面的。而在污水處理行業(yè)，不需要替代任何東西，只需要提高品質、基本的技術就可以了。”英飛尼迪股權基金管理集團總裁高哲銘（Amir Gal-Or）對本報記者表示。
對PE/VC來說，膜處理技術是污水處理行業(yè)受關注的熱點之一，另外，專注于工業(yè)污水處理領域的公司也成為PE/VC的關注對象。與此同時，PE/VC也在困惑：是否要進入幾乎還是空白的農村污水處理市場？
據(jù)中國水網最新發(fā)布的《中國水業(yè)市場研究報告（2012版）——中國水業(yè)政策與市場分析》，“十二五”期間，工業(yè)污水治理成為水污染治理中備受關注的領域，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2010年全國工業(yè)廢水排放總量為237.47億噸，占全國廢水排放總量的38.47%。工業(yè)廢水排放的達標率為95.3%，比2005年提高4.1個百分點。從排放標準來看，不僅常規(guī)污染物面臨著進一步削減，氨氮的總量控制也被提上了議事日程。
隨著納入總量控制硬約束的污染物種類不斷增加，污水處理市場的前景將引發(fā)新一輪資本追逐。
資本棄“風光”轉環(huán)保產業(yè)
“污水處理行業(yè)不會有普遍暴利，但回報比較穩(wěn)定，可以獲得穩(wěn)定的長期收益。”紅杉資本副總裁潘旻對本報記者表示。
污水處理行業(yè)企業(yè)的投入產出比，“在我們看來，整體并不是那么誘人，毛利率基本在10%~20%。原因無外乎，大家現(xiàn)在都比較急功近利，處于財富積累階段，很少人有很大的意愿為污水處理買單，或者說沒有很大的能力去買單。”維思資本董事總經理朱建寰對本報記者表示。
“水氣聲渣光”（廢水、廢氣、噪聲、廢渣、光污染）環(huán)保領域的投資回報，不如太陽能、風能領域投資回報高，但在太陽能、風能領域估值下滑的情況下，環(huán)保領域投資進入PE/VC的“法眼”。
數(shù)據(jù)顯示，在過去18個月中，太陽能產業(yè)產值降低了60%~80%，風能產值降低了50%~60%，而水處理行業(yè)產值保持穩(wěn)定。
一般來說，PE/ VC的污水處理行業(yè)投資對象，包括工程建設運營類公司與技術設備類公司，這兩類公司業(yè)務也有交叉，前者也會自產設備，后者也會進行建設。
工程建設運營類公司的代表為首創(chuàng)股份（600008）、桑德環(huán)境（000826）、創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874）等，還有威立雅、中法水務等外資公司。這類公司與當?shù)卣炇鹛卦S經營協(xié)議后，通常采取BOT（建設、運營和轉讓）方式建設污水處理廠，收益來源主要靠收取污水處理費。
首創(chuàng)股份、桑德環(huán)境、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、威立雅、中法水務等污水處理行業(yè)標桿公司，由于進入行業(yè)比較早，勢力已經比較壯大，基本占據(jù)了北京、天津、上海、華南等地區(qū)的污水處理市場。在這種情況下，PE/ VC還有什么投資機會？
“我們還是有很多機會，這些標桿公司做他們看得上的大的項目，我們選擇小項目。而且，大公司快速增長比較難，反而是小公司增長快。對股權回報來說，利潤率最重要。比如投2000萬，能有1000萬利潤當然好，如果投10個億，每年只有1000萬利潤，就不是好的項目。”英飛尼迪股權基金管理集團業(yè)務發(fā)展總監(jiān)侯建榮對本報記者表示。
至于技術設備類公司，相對有技術含量一些，設計生產污水處理過程中所需的設備，比如過濾器、閥門、控制類設備等，這類公司包括西門子、GE、陶氏等實力雄厚的外資公司，與這些外資公司競爭的中國公司主要集中在江蘇宜興。
“開污水處理廠的人去宜興買設備，就像要裝修的人去逛建材城一樣，逛完一條街，所有設備都配齊了。”侯建榮打比方說。
過去，宜興的污水處理設備以粗制濫造聞名，現(xiàn)在經過多年發(fā)展后，設備質量逐漸越做越好，那些高技術含量的技術設備類企業(yè)，也成為PE/VC青睞的對象。
“污水處理行業(yè)是一個繼續(xù)有巨大需求、需中國和全球企業(yè)進一步研發(fā)的行業(yè)，不像有的行業(yè)已嚴重產能過剩，飽和的狀態(tài)。”世銘投資合伙人邢國梁對本報記者表示。
農村市場“金礦”難掘
中國污水處理行業(yè)的特點是，地域性明顯；中國污水處理行業(yè)最大的特點是，農村的污水處理問題沒有得到很好的解決。
目前，中國城市污水處理率已經超過70%，而農村幾乎還是空白，農村污水處理市場能否成為未來的金礦？
實際上，標桿企業(yè)已行動起來。如桑德環(huán)境先從鄉(xiāng)鎮(zhèn)開始，與湖南長沙縣政府推出了“長沙模式”。2011年底，長沙縣18個鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理完成設備安裝，并開始試運行。
與城市相比，鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水量小、污染物濃度變化大、污水處理設施面廣點多、規(guī)模小、經營難、收費難等諸多難題亟待破解。
“未來十年鄉(xiāng)鎮(zhèn)將是污水處理的主戰(zhàn)場。10年后，污水處理將轉向以農村為主。”桑德總裁文一波預測。
PE/VC對此謹慎，“農村污水處理市場根本問題是誰來買單，從投資的角度我不會投。”朱建寰對本報記者表示。
農村污水處理的成本遠高于城市，“目前的技術只適用于城市，比如在城市里，處理一噸污水成本1元，把城市的污水處理廠搬到農村去，規(guī)模要相對減小，每噸污水的處理成本就要變成3元。所以，我們要找到適合農村污水處理的技術，同時成本又不能比城市高。”邢國梁對本報記者表示。
“如果有這么一個好公司，有好的技術能夠解決這個問題，那么我會毫不猶豫投資，這樣的公司值得尊重和支持。”邢國梁表示。
在農村市場不明、大城市市場趨于飽和的情況下，PE/VC開始留意二、三線城市的投資機會，“一線城市的污水處理運營競爭已非常激烈，利潤率不高。二、三線城市則沒有那么強烈的競爭，雖然個體非常小、差異大，但這個領域的機遇更好，可以發(fā)揮長尾效應，在二、三線城市做10個項目，比在大城市做1個超級項目的經濟效益更好。”潘旻認為。
但朱建寰傾向于在成熟市場尋找投資機會，“中國的污水處理行業(yè)在京津滬，浙江、江蘇、廣東和山東非常興旺，這幾個地區(qū)的污水處理產值加起來大概占全國的60%~70%，這類地區(qū)可能會有一些機會。如果跑二、三線城市，毛利率很低。”朱建寰對本報記者表示。
膜處理技術受熱捧
什么樣的污水處理技術受PE/ VC關注？“總的來說，最重要還是差異性，無論在技術、商業(yè)模式，還是其他方面，都要有差異性。”潘旻對本報記者表示。
目前，膜處理技術是受關注的熱點之一。膜處理技術也基本代表了污水處理技術的未來方向，膜處理技術上市公司碧水源（300070）（300070.SZ）等在資本市場上，也受到投資者的認可，該公司年報顯示，2011年度實現(xiàn)凈利潤3.45億元，較上年同期增長94.68%。
“還有其他膜技術公司，正處于上市過程當中，目前比較受資本關注。但并不意味著，每個做膜技術的企業(yè)都很好，只有很少企業(yè)，相對有優(yōu)勢，大部分技術還是趨于同質化。”潘旻指出。
“我們比較關注新技術和新材料公司，污水處理需要很多耗材，其中一個耗材就是水處理膜，不管是工業(yè)用水還是生活用水，膜有很多種，比如反滲透膜，目前的膜技術難度要求是最高的，目前質量過關的還是來自進口，這意味著國內在中高端膜技術方面會有機會。”朱建寰對本報記者表示。
目前，國內反滲透膜有90%是進口產品，超濾和微濾膜約有40%為進口，而用于制作膜的原材料有50%~70%依賴進口，膜技術基本掌握在GE、陶氏等跨國公司手中。
據(jù)報道，相關部門啟動編制的《分離膜“十二五”發(fā)展規(guī)劃》（草案）已制定完成，將于近期出臺。分析預測，“十二五”期間，自來水分離膜處理市場需求將達12億元，而污水處理及再生水生物膜處理市場則可達上百億元。膜材料及工程將獨立走上產業(yè)化發(fā)展道路。
除了膜處理技術外，專注于工業(yè)污水處理領域的公司也成為PE/VC的關注對象。
去年，致力于工業(yè)水資源再生處理提供整體解決方案的東碩環(huán)保，獲得了北極光創(chuàng)投500萬美元的投資。“在選擇企業(yè)的時候，我們更偏向于做工業(yè)水處理的公司，因為相對于市政污水處理，工業(yè)污水處理的客戶更簡單和明確。”北極光創(chuàng)投董事總經理鄧鋒在日前舉辦的2012年中國綠公司年會上向本報記者表示，“雖然各個工業(yè)行業(yè)出水水質千差萬別，對水處理的要求也不相同，但每一個分散的工業(yè)行業(yè)都有一個巨大的市場，規(guī)模達到幾億、十億都是可能的。”
“我們國家的工業(yè)非常復雜，跨行業(yè)排放的水，里面的污染不一樣，比如，制藥行業(yè)排出的污水，與化工、紡織、造紙行業(yè)排出的污水各不一樣。如果在材料和裝置越來越先進的基礎上，進行管理的系統(tǒng)運作，在整個系統(tǒng)運作上積累越來越豐富的經驗。
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